沣京周度观点:放低斜率,持久拉锯

沣京资本管理(北京)有限公司   2023-09-25 本文章117阅读

市场回顾

上周市场宽幅震荡,万德全A指数小幅上涨0.31%,上证50和沪深300指数上涨1.43%、0.81%,中证500和中证1000指数下跌0.1%、0.4%,权重股相对更强。行业上,通信涨幅最高为2.74%,其次为非银、银行、家电分别上涨2%、1.56%和1.5%,国防军工、有色金属和电力公用分别下跌2.1%、2.01%和1.29%,行业分化较大。A股日均成交6520亿,较前一周明显缩量。恒生指数和恒生科技指数下跌0.69%和2.12%,北向资金持平,南向资金流入144亿。


短期市场

综合经济、政策环境和投资情绪、估值位置,市场可能仍然处在较为漫长的磨底区间。这体现在:1、两大经济体中美经济依然惯性运行,中国经济以库存节奏主导,美国经济受产业结构支撑;2、政策环境日趋友好,内部经济、金融、资本市场政策积极,外部中美关系不会有大波澜;3、市场情绪接近冰点,估值要分结构看待。与此前行业景气上行、盈利预测上修、业绩消化估值、资金正向循环为特征的赛道投资不同,漫长磨底区间的市场特征是结构性和波动性,看短的结构性强,看长的波动性大。在这样的市场判断下,一方面是短期思路中性,不悲观也不冒进,可以逆市场情绪做短期布局,例如关注极度超跌板块的反弹;另一方面是着眼中长期,一是寻找供求端有约束、格局稳定的行业,偏中上游资源、材料类;二是和寻找需求端能打开空间的行业,偏中下游制造类,如科技、能源、安全、汽车、医药等长期赛道;三是本轮消费后周期属性将会更为明显,但仍然是需求中不可或缺的重要成分,在底部估值区间也可以左侧关注。


中长期趋势

疫情之后对于中国经济悲观预期同时包含了内需、外需、库存调整等短期因素与人口、债务、房地产、劳动生产率等长期因素;美国经济韧性虽强,但基于库存、产能和杠杆率水平角度也还是会迎来可能幅度较浅的衰退;中国经济缓慢恢复和美联储退出加息的中期方向依然不变。中美关系会保持相对风险可控的状态,地缘政治波动与国际关系重构始终交织在一起。在这样的背景下,一方面中国经济增速换挡、结构升级是必然方向但并不意味着没有周期性波动,传统经济周期变化依然会影响市场节奏;另一方面,中国经济也很难再回到原先高速发展状态,中长期看结构性改革和转型还是主要趋势,在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  


投资观点

保持中性仓位,一方面注意市场整体趋势波动的节奏,逆向平衡投资组合;另一方面是从供需两端中期布局,需求有天花板则供给相对受限的中上游能源资源,供给有突破则需求能够释放的科技、安全、汽车、制造等细分成长。