沣京周度观点:十月内部业绩影响结构,外部冲击影响节奏

沣京资本管理(北京)有限公司   2023-10-09 本文章126阅读

市场回顾

上两周市场维持震荡,wind全A指数下跌0.37%,上证50和沪深300指数下跌1.72%和1.32%,创业板指下跌0.47%,中证1000上涨0.4%。分行业看,医药涨幅显著为2.5%,其次为机械、电新和传媒,上涨1.28%、0.74%和0.62%,跌幅靠前的为非银金融、房地产和食品饮料,分别下跌3.11%、2.64%和2.44%,行业分化仍然较大。A股日均成交7050亿,较上周小幅放量。恒生指数和恒生科技指数两周合计下跌3.12%和3.43%。北向资金流出175亿,南向资金流入140亿。



短期市场

假期宏观基本面信息相对平静,但资产价格表现复杂。市场对于假期出行消费基本正常,房地产市场相对稳定和PMI指数继续回升都没有太大分歧,基于长期悲观情绪主导,这些因素对市场的影响也不大。但对于假期全球金融市场波动分歧较大,我们倾向于认为各品种交易因素占主导更大。对于美债长端利率上行,更多是对higher for long的重新定价,扭转持续接近一年的收益率曲线显著倒挂。除了经济数据韧性较强外,更多是对美联储预期导向的靠拢,体现为期限溢价的扩张叠加交易因素的冲击,同样原油有部分基本面因素的解释,但更多也是对前期过快上涨的修正,而其他资产相对并没有体现出非常一致的宏观交易逻辑。我们认为假期这些波动和信息对于国内市场特别是A股影响有限,市场经过短期震荡来消化这种波动后将重回原来的趋势和节奏。中长期看仍然是“放低斜率,持久拉锯”的环境,而短期展望十月份,内部主要关注三季报业绩对行业结构的影响,尤其是业绩调整带来的估值修正程度;外部主要关注外交事件、地缘政治和大类资产价格波动的冲击,但A股港股已经是今年全球最落后资产,对外部因素冲击也有一定缓冲。


中长期趋势

三年疫情之后,中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升;同时美国经济虽会继续放缓,基于库存、产能和杠杆率水平角度,本轮衰退估计幅度较浅,在下半年之后,中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等,复苏的速度与高度都有待验证,同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素,在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态,中长期看结构性改革和转型还是主要趋势,在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  



投资观点

保持中性仓位,一方面注意市场整体趋势波动的节奏,逆向平衡投资组合;另一方面是从供需两端中期布局,需求有天花板则供给相对受限的中上游能源资源,供给有突破则需求能够释放的科技、安全、汽车、制造等细分成长。