沣京2023年度权益市场投资策略:寸阴若岁,道远知骥

沣京资本   2022-12-26 本文章211阅读

2022年市场回顾

受新冠疫情发展及管控、房地产市场风险、美联储超预期加息、中美关系紧张、俄乌冲突等多重不利因素压制,市场全年大幅波动,波动率明显高于往年。各指数普遍明显收跌,全年(截至12月22日)上证指数下跌16.1%,Wind全A下跌19.6%,恒生指数下跌16%,创业板指下跌30.9%。风格上相对均衡,除创业板和科创外,其他指数跌幅差异不大。行业上正收益的仅有煤炭、消费服务和交通运输三个行业,跌幅较大的为电子、计算机、传媒、军工、电新等。全部公司上涨比例仅为23.9%,收益率中位数为-18.6%,赚钱效应较差。  



2023年市场环境展望

三年疫情之后,中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升;同时美国经济虽会继续放缓,基于库存、产能和杠杆率水平角度,本轮衰退估计幅度较浅,在下半年之后,中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等,复苏的速度与高度都有待验证。通胀不会成为货币政策掣肘,国内流动性要在今年基础上明显再宽松的难度较大,美联储放缓加息甚至转入降息预期可能会对估值和情绪形成更好支撑。未来着力发展经济的政策方向是明确的,具体路径还要结合新一届政府施政风格观察。另外中美冲突仍然是值得重视的风险因素,在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。因此,总体而言,23年权益市场机遇与挑战并存,值得给予乐观的期待,也要对困难做好充分准备。



2023年市场投资机会

市场处在一个相对中性的起点,体现为估值中性、情绪中性、结构中性和业绩均衡,高配置、高情绪的赛道行业与低增长、低预期的传统行业都均值回归到了相似水平。鉴于疫情结束和积极经济政策对于多数行业都有普遍的正面影响,23年沿着经济回升、疫后消费复苏、房地产修复、安全战略、新能源成长等方向都会有投资机会。我们相对看好消费/医疗复苏链、房地产链、具有经济复苏贝塔的周期性公司、TMT中受益国家战略的细分领域等,并关注新能源、军工等成长赛道的估值修复机会。



2023年投资策略

机遇和挑战并存,抱乐观预期,做最好努力;回归增长本源,挖掘具有持续性的成长机会。与过往三年不同的是,经济、社会秩序恢复正常以后,市场将会少一些复杂博弈和预期,投资逻辑更多回归增长本源,对投资机会的甄选回归到“盈利动量的持续性”,回归到行业空间、竞争格局、业绩兑现、治理结构这些传统框架中,去挖掘那些景气和业绩能够持续超预期的成长机会。