沣京周度观点:风险偏好调整的过渡期

沣京资本   2022-09-05 本文章19阅读

市场回顾

上周市场继续震荡回落,Wind全A周下跌2.2%,上证50指数下跌1.47%,创业板指下跌4.06%,风格指数上中证100下跌2.28%,中证1000下跌2.91%。行业方面,涨幅靠前的是家电(2.85%)、房地产(1.66%)、轻工制造(1.43%),表现较差的是电新(-6.71%)、有色金属(-6.24%)和汽车(-5.3%),以前期新能源赛道股跌幅较大。市场日成交均额降至8460亿,较上周1.01万亿明显缩量。港股上周下跌3.56%,北向资金单周微幅流入5.73亿。



短期市场

当前市场出现一定程度的风险偏好下降,表现为各指数基本同步下跌,前期新能源等赛道跌幅更为显著。从基本面环境看,疫情扩散和严格防控基本对冲了稳增长努力的预期,美联储政策重回紧缩压制股票市场,以及欧洲能源危机波动对于宏观和微观都造成了影响。预计九月份没有太多可提升风险偏好的因素,不论是地产相关的周期链,还是疫情相关的消费医药链,亦或新能源、军工等成长链,微观上也没有明显的景气提升刺激,整个行业比较是相对模糊的。但市场本身不管是价值权重股已经经历了较大跌幅,还是成长赛道股对于拥挤交易有一定消化,成交量的明显萎缩意味着向下的空间也不会太大。我们维持月报中的判断,近期是宏观和微观波动率下降阶段,风险偏好阶段性调整,需要等待新的能够提升风险偏好的因素出现。行业结构上,短期景气引导的现实意义有所下降,市场更多在挖掘可能的政策预期或者估值切换,风格会相对均衡。



中长期趋势

不论是国内经济还是权益市场,大概率已经摆脱最为悲观的底部位置,市场的信心得到显著修复。从更长视角看,中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献,构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下,海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果我们能够保持稳定、持续的增长态势,保持理性、客观、建设性的海外地缘关系,中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常,市场摆脱系统性风险,那些我们一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域,也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。



投资观点

短期预计维持震荡,仓位保持中性,优化结构聚焦大概率未来景气加速或有反转弹性的行业,组合风格适度均衡。


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