沣京周度观点:反弹斜率趋平,结构分化加强

沣京资本   2022-07-25 本文章30阅读

市场回顾

上周市场震荡分化,其中万得全A上涨1.31%,沪深300下跌0.24%,创业板下跌0.84%,而中证1000上涨2.65%,国证2000上涨3.59%。行业方面,传媒(5.05%)、计算机(4.98%)、机械(4.22%)、通信(4.07%)涨幅居前,跌幅居前的为农林牧渔(-1.59%)、煤炭(-1.35%)、电新(-0.85%)和建材(-0.68%),总体看机构持仓股票表现明显弱于非主流个股。港股上周反弹1.53%,北向资金小幅流出37亿。



短期市场

本期我们重点分析了历史上“大跌+反弹”组合走势的一般特征、宏微观背景和结构特点,并得到一些观察性结论:1、当前反弹可能是市场“强预期”快于经济“弱恢复”,特别是在经济内在顽疾尚未很好解决的背景下,可参考13、19年环境,要类似于09、20年这样内外天时地利兼具的强复苏环境似乎有点困难;2、抢反弹之后市场整体斜率会放缓,中间的调整往往来自于经济增速和宽松货币的边际减弱,而是否有明显下跌则取决于有无重大冲击(如13年的QE退出、钱荒;19年的中美贸易战反复),但总体回撤幅度是可控的;3、初期反弹之后,市场从系统性走向结构性是大方向,从低贝塔转向高贝塔是很可能的风格特征,但具体“结构性”的内涵如何,非常依赖于未来经济中的对应因素(如09年的十大新兴产业、13年的双创、19年的科技战、20年的疫情、21年的新能源等)和反弹前后的交易拥挤消化程度,当下时点结论尚不清晰,仍需要紧密跟踪和动态调整。



中长期趋势

不论是国内经济还是权益市场,大概率已经摆脱最为悲观的底部位置,市场的信心得到显著修复。从更长视角看,中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献,构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下,海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果我们能够保持稳定、持续的增长态势,保持理性、客观、建设性的海外地缘关系,中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常,市场摆脱系统性风险,那些我们一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域,也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。



投资观点

在政策出台进一步稳增长措施之前,仓位保持谨慎,结构上聚焦高景气度板块。


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