沣京周度观点:宏观波动率中期走高,行业结构差异缩小

沣京资本   2022-08-29 本文章25阅读

市场回顾

8月份市场整体宽幅震荡,波动加大,wind全A下跌1.08%,上证50指数下跌1.5%,创业板指下跌1.7%,风格指数上中证100下跌1.4%,中证1000下跌1.9%,各指数结构差异缩小。行业方面,资源类的煤炭、石油石化显著领先,分别上涨14.3%和7.2%,其他板块均表现一般,表现较差的是汽车(-6.4%)、建材(-6.1%)、消费服务(-5.2%)。市场日均成交额1.02万亿,略高于7月份日均水平。港股8月份微跌0.1%,北向资金全月小幅流入76亿,南向资金全月小幅流入54亿,波动不大。



短期市场

短期进入9-10月份以后,国内会更加凸显稳定的重要意义,不太会有重大正面/负面政策冲击;海外则仍然处在滞胀和加息交织之中,也很难迅速看到转机,因此整个9-10月份市场可能还会处在低波动状态。但如果更加前瞻去展望10-11月及以后的宏观场景,我们预判:1、房地产或经济政策应该会更加积极;2、疫情防控最终会更加优化;3、中美监管审计有实质性进步并要看落地;4、进入业绩真空期预期变化更为主导;5、全球政治合作与分化加剧,包括美国中期选举、重要峰会(ASEAN、G20、APEC)和俄乌冲突进入秋冬后的局势变化。这些因素或将提升宏观波动率,相应的也会加大市场波动。因此从操作上,目前低波动率状态是我们观察、预判和储备的时间窗口,以应对未来可能到来的高波动场景。结构方向上,高波动市场总体会缩小行业与风格的差异,我们会着眼于中期角度去选择那些随着时间推移大概率基本面维持加速增长或者有明显改善弹性的行业方向。



中长期趋势

不论是国内经济还是权益市场,大概率已经摆脱最为悲观的底部位置,市场的信心得到显著修复。从更长视角看,中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献,构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下,海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果我们能够保持稳定、持续的增长态势,保持理性、客观、建设性的海外地缘关系,中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常,市场摆脱系统性风险,那些我们一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域,也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。



投资观点

短期预计维持震荡,仓位保持中性,优化结构聚焦大概率未来景气加速或有反转弹性的行业,组合风格适度均衡。


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