沣京周度观点:宏观波动率趋升推动风格继续均衡化

沣京资本   2022-09-13 本文章20阅读

市场回顾

上周市场震荡上涨,Wind全A上涨1.86%,上证50上涨1.71%,创业板上涨0.6%;风格指数上中证100上涨1.61%,中证1000上涨2.02%,市场风格总体比较均衡。行业方面,房地产(7.15%)、煤炭(6.66%)和有色金属(6.49%)领涨,传媒(-3.81%)、农林牧渔(-3.42%)和食品饮料(-1.46%)表现较差。市场日均成交额8160亿,较上周继续缩量。港股探底回升小幅下跌0.46%,北向资金总体持平但周五当日流入147.5亿创年内新高。



短期市场

上周市场在成交量萎缩到低位后迎来反弹,且风格出现比较明显的均衡化。我们感受到市场似乎在“脱实向虚”,即从“实的业绩”转向“虚的预期”,或者尝试从“锦上添花”行业切向“雪中送炭”行业。之所以在当下发生这种状况,一方面是临近年底,业绩扎实增长的行业也难免要遇到明年增速边际变化的挑战,以及供需格局日益内卷的不确定性;另一方面是市场环境的边际变化,即我们月报中提到未来造成宏观波动率上升的几个事件都开始发酵,例如对房地产政策的预期、对防疫政策的探讨、重要峰会的临近以及近期俄乌冲突的急剧变化,他们对于赛道股以外的其他行业可能影响更大。我们维持原先判断,临近十月,宏观波动率会经历由低向高的过程,预计市场整体涨跌幅度都不会太大,当前就是调整结构、布局方向的窗口期,通过“实”的估值切换和“虚”的政策预期来构建“虚实结合”的均衡组合。



中长期趋势

不论是国内经济还是权益市场,大概率已经摆脱最为悲观的底部位置,市场的信心得到显著修复。从更长视角看,中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献,构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下,海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果我们能够保持稳定、持续的增长态势,保持理性、客观、建设性的海外地缘关系,中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常,市场摆脱系统性风险,那些我们一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域,也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。



投资观点

短期预计维持震荡,仓位保持中性,优化结构聚焦大概率未来景气加速或有反转弹性的行业,组合风格适度均衡。


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