沣京周度观点:宏观波动率继续推升,风险偏好大幅波动

沣京资本   2022-09-19 本文章17阅读

市场回顾

上周市场全面下跌,Wind全A下跌4.85%,上证50下跌2.88%,创业板指下跌7.1%;风格指数上中证100下跌4.01%,中证1000下跌6.25%,价值股好于成长股,大盘股好于小盘股。行业方面,仅银行(0.88%)、食品饮料(0.54%)、家电(0.17%)和消费服务(0.11%)微涨,跌幅靠前的为电新(9.85%)、电力(7.13%)、机械(6.84%)和汽车(6.51%)。市场日均成交额8025亿,仍然保持缩量。港股单周下跌3.1%,北向资金流出61亿。



短期市场

上周市场大跌的主因可能来自于中外关系造成风险偏好下降,持仓集中的新能源板块成为减仓重灾区。而地产政策目前不及预期和券商降费消息等也冲击了本已低位的价值指数,市场防御逻辑流向“内循环”的相关消费、科技板块,尽管它们的基本面也并没有那么扎实。我们一直强调近期宏观波动率的上升可能会是市场波动的主要线索,当前诸如房地产政策、疫情防控、高峰会议、美联储加息等事件均已体现出来。向后展望,重要会议的关注度将会更加提升,中外关系也会随着俄乌冲突变化而更加复杂,这些情况将继续加大风险偏好波动。但同样我们需要清楚的是,风险偏好波动和基本面波动造成的市场调整性质是不同的,单纯的风险偏好波动带来的下跌其修复可能也很快,而类似于今年4月份那种下跌确实是疫情影响到企业基本面并带来盈利下修。结合当前权重板块的偏低估值、赛道股的拥挤交易释放以及整体不断萎缩的成交量,我们还是将市场波动界定为宽幅震荡而非大幅下跌,十月前后还是继续优化结构、精选机会的布局窗口期。



中长期趋势

不论是国内经济还是权益市场,大概率已经摆脱最为悲观的底部位置,市场的信心得到显著修复。从更长视角看,中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献,构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下,海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果我们能够保持稳定、持续的增长态势,保持理性、客观、建设性的海外地缘关系,中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常,市场摆脱系统性风险,那些我们一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域,也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。



投资观点

短期预计维持震荡,仓位保持中性,优化结构聚焦大概率未来景气加速或有反转弹性的行业,组合风格适度均衡。


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